Original-Research: Havila Kystruten AS (von Montega AG): Kaufen 
Mi, 04.06.25 17:05· Quelle: dpa-AFX

    ^
Original-Research: Havila Kystruten AS - von Montega AG

04.06.2025 / 17:05 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

---------------------------------------------------------------------------

Einstufung von Montega AG zu Havila Kystruten AS

     Unternehmen:               Havila Kystruten AS
     ISIN:                      NO0011045429

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Kaufen
     seit:                      04.06.2025
     Kursziel:                  2,30 NOK (zuvor: 2,50 NOK)
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Tim Kruse, CFA

Q1 wegen geringerer staatl. Einnahmen hinter Erwartungen, Ausblick 2025 am
unteren Ende bestätigt, 2026+ unverändert

Havila hat letzte Woche seinen Jahresbericht 2024 und die Ergebnisse des
ersten Quartals vorgelegt. Insgesamt fiel die Entwicklung in Q1 leicht unter
der Erwartung aus, vor allem aufgrund niedrigerer staatlicher Einnahmen. Wir
gehen davon aus, dass dies einer der Gründe ist, warum das Unternehmen nun
das untere Ende der ursprünglichen Prognose von 75-80% Auslastung und einem
EBITDA von 400-500 Mio. NOK erwartet.

[Tabelle]

Der Q1-Umsatz belief sich auf 350,0 Mio. NOK, was einem Anstieg von 19,5%
yoy entspricht. Die Abweichung von unserer Schätzung resultierte aus
geringeren staatlichen Zahlungen, die in Q1 bei NOK 99,7 Mio. lagen. Diese
beinhalteten jedoch einen positiven Effekt von 15 Mio. NOK aus der Auflösung
von Rückstellungen für Zahlungen in der optionalen Periode 2031, die zu hoch
angesetzt waren und im Q1 korrigiert wurden. Folglich sollten die
staatlichen Einnahmen für Q2-Q4 bei jeweils etwa 85 Mio. NOK liegen, was -
neben der niedriger als erwarteten Auslastung und höheren LNG-Kosten im Q1 -
die Konkretisierung der Prognose am unteren Ende des ursprünglichen
Korridors erklären dürfte. Dennoch war der operative Cashflow mit 112,7 Mio.
NOK deutlich positiv, was den vorteilhaften Effekt von Buchungen vs.
Umsatzrealisierung im Q1 zeigt.

Ausblick 2025 am unteren Ende bestätigt; Ziele für 2026+ unverändert: Die
Auslastung in Q2 ist mit 73% bislang besser als im Vorjahr (69% in Q2/24),
wobei Buchungen zunehmend näher am Abreisedatum erfolgen - unterstützt durch
Havilas Fähigkeit, kürzere Reisen anzubieten als der Wettbewerber. Dennoch
lag die Q1-Auslastung unter den Erwartungen, sodass nun für das Gesamtjahr
eine Auslastung am unteren Ende der bisherigen Spanne erwartet wird. Auch
das EBITDA dürfte zwar über 400 Mio. NOK liegen, sich aber ebenfalls am
unteren Ende der Prognose bewegen. Wir sehen 2025 weiterhin als
Übergangsjahr mit deutlichen Fortschritten bei den operativen KPIs, die
jedoch noch nicht das volle Potenzial widerspiegeln. Wir erachten das
bestätigte EBITDA-Ziel von 600-800 Mio. NOK ab 2026 weiter als visibel,
haben jedoch unsere Prognosen angesichts der geringeren staatlichen
Zahlungen und niedrigeren Auslastung reduziert.

Fazit: Die operative Entwicklung bleibt grundsätzlich positiv. Wir sind
zuversichtlich, dass deutlich höhere ACRs in Kombination mit einer
steigenden Auslastung in 2025 und 2026 zu einem spürbaren EBITDA-Anstieg
führen werden - wenn auch mit etwas geringerer Dynamik als zunächst
erwartet. Der wichtigste Kurstreiber bleibt allerdings die anstehende
Refinanzierung. Zwei Faktoren spielen Havila dabei in die Karten: Die starke
Sommersaison fällt in die entscheidende Phase dieses Prozesses, zudem
unterstützt das gesunkene EURIBOR-Niveau (-160Bp seit Juni 2024) das Umfeld.
Wie im Q1-Bericht erwähnt, liegt bereits eine Zusage des bisherigen
Kreditgebers für eine neue Anleihe vor. Wir gehen jedoch davon aus, dass
diese keine signifikant verbesserten Bedingungen aufweist, dem Unternehmen
jedoch mehr Flexibilität in Bezug auf den Zeitpunkt der vollständigen
Refinanzierung verschaffen könnte. Auch der vorgeschlagene 50:1-
Reverse-Split dürfte die optische Attraktivität der Aktie erhöhen. Wir
bestätigen unsere Kaufempfehlung mit einem leicht reduzierten Kursziel von
2,30 NOK (zuvor: 2,50 NOK).



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/32792.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

---------------------------------------------------------------------------

Die EQS Distributionsservices umfassen gesetzliche Meldepflichten, Corporate
News/Finanznachrichten und Pressemitteilungen.
Medienarchiv unter https://eqs-news.com

---------------------------------------------------------------------------

2150926 04.06.2025 CET/CEST

°