Original-Research: CR Energy AG (von GBC AG): Kaufen 
Mo, 21.10.24 10:01· Quelle: dpa-AFX

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Original-Research: CR Energy AG - von GBC AG

21.10.2024 / 10:00 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group AG.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von GBC AG zu CR Energy AG

     Unternehmen:               CR Energy AG
     ISIN:                      DE000A2GS625

     Anlass der Studie:         Research Note
     Empfehlung:                Kaufen
     Kursziel:                  13,75 EUR
     Kursziel auf Sicht von:    31.12.2024
     Letzte Ratingänderung:
     Analyst:                   Cosmin Filker; Marcel Schaffer

NAV in Höhe von 16,75 EUR (bisher: 16,73 EUR) nahezu unverändert,
Gewinnabführung der Beteiligungen erfolgt zum GJ-Ende; Kursziel von 13,75 EUR;
Rating: KAUFEN

Die CR Energy AG weist für das erste Halbjahr 2024 eine deutlich reduzierte
Gesamtleistung von 0,06 Mio. EUR (VJ: 53,37 Mio. EUR) aus. Die drei wesentlichen
Beteiligungsgesellschaften haben gemäß Halbjahresbericht in den ersten sechs
Monaten 2024 insgesamt ein positives Ergebnis nach Steuern in Höhe von 9,43
Mio. EUR erwirtschaftet. Zusammen mit den zu erwartenden Ergebnissen der
zweiten Jahreshälfte wird die Ergebnisabführung erst zum 31.12.2024
erfolgen, was dann zu einem deutlichen Anstieg des Gesamtergebnisses führen
wird.

Da die CR Energy AG als Beteiligungsgesellschaft ihre Beteiligungen nicht
voll konsolidiert, werden die Zeitwertänderungen und Ergebnisabführungen der
Beteiligungen gemäß IFRS 10 in der Gewinn- und Verlustrechnung abgebildet.
Neben den fehlenden Ergebnisabführungen wurden in den ersten sechs Monaten
auch keine Bewertungserträge ausgewiesen, die den Vorjahreswert (1. HJ 2023:
38,65 Mio. EUR) noch deutlich positiv beeinflusst hatten. Die drei
wesentlichen Beteiligungsgesellschaften entwickelten sich nach
Unternehmensangaben planmäßig.

Die als Generalunternehmer für die Realisierung von Wohnbauprojekten tätige
Terrabau hat bis Ende Juli 2024 insgesamt 170 Wohneinheiten mit einer
Gesamtfläche von mehr als 11.200 Quadratmetern an die Bauherren übergeben.
Für das zweite Halbjahr 2024 ist die Fertigstellung von weiteren rund 5.000
Quadratmetern Wohnfläche geplant. Davon dürfte auch die CR-Beteiligung
Solartec direkt profitieren, da Projekte von der Terrabau mit den von der
Solartec konzipierten Anlagen ausgestattet werden. Darüber hinaus soll noch
im laufenden Geschäftsjahr ein Pilotprojekt im Bereich des geförderten
Wohnbaus gestartet werden. Mit der Fokussierung auf kostengünstiges Bauen
sieht sich die Gesellschaft gut gerüstet, in diesem Bereich, der durch eine
hohe Angebotslücke gekennzeichnet ist, Fuß zu fassen.

Die CR Opportunities (CRO), deren Fokus auf der Finanzierung der Projekte
liegt, hat im ersten Halbjahr 2024 einen so genannten Reserved Alternative
Investment Fund (RAIF) aufgelegt. Über dieses Vehikel können professionelle
Investoren am Erfolg der CRO partizipieren. Darüber hinaus steht die
Genehmigung eines European Long Term Investment Fund (ELTIF) an.

Aufgrund der deutlich reduzierten Gesamtleistung weist die CR Energy AG mit
einem EBITDA von -1,23 Mio. EUR (VJ: 52,63 Mio. EUR) und einem
Nachsteuerergebnis von -1,30 Mio. EUR (VJ: 52,02 Mio. EUR) erstmals seit der
Umstellung auf IFRS 10 negative Werte aus. Hier zeigt sich die insgesamt
schlanke Kostenstruktur der Gesellschaft, in der ausschließlich die Kosten
der Holding enthalten sind.

Aufgrund der Bilanzierung als Investment Entity nach IFRS 10 verwenden wir
für die Bewertung der CR Energy AG einen NAV-Ansatz. Der Net Asset Value
oder Substanzwert stellt das wirtschaftliche Eigenkapital dar, das sich aus
den Marktwerten der Vermögenswerte abzüglich des Fremdkapitals ergibt. Bei
der CR Energy AG findet im Rahmen der IFRS 10-Bilanzierung bereits eine
Marktwert- bzw. Fair-Value-Bewertung der Vermögenswerte statt, so dass der
bilanzielle Ausweis des Eigenkapitals als Net Asset Value verwendet werden
kann.

Der so ermittelte faire NAV je Aktie beträgt 13,75 EUR (bisher: 14,02 EUR nach
Gratisaktien). Der leichte Rückgang ist dabei insbesondere der Reduktion der
Nettoliquidität auf -2,28 Mio. EUR (bisher: 16,24 Mio. EUR) geschuldet, in der
sich in erster Linie die Investitionen in Finanzanlagen wiederfinden.
Darüber hinaus haben wir unverändert einen Sicherheitsabschlag in Höhe von
10 % auf den gesamten NAV berücksichtigt. Dies vor dem Hintergrund des
aktuell sehr herausfordernden Marktumfeldes für die Beteiligungsgesellschaft
Terrabau. Wir beobachten die weitere Marktentwicklung und werden im Rahmen
einer zukünftigen Bewertung notwendige Anpassungen des Sicherheitsabschlages
vornehmen. Nach Abschlag haben wir einen NAV in Höhe von 323,49 Mio. EUR
(bisher: 329,80 Mio. EUR) ermittelt. Auf Basis der nun 23,52 Mio. ausstehenden
Aktien entspricht dies einem NAV von 13,75 EUR je Aktie.

Es besteht ein weiterhin hohes Kurspotenzial und wir vergeben unverändert
das Rating KAUFEN.



Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/31079.pdf

Kontakt für Rückfragen:
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR
Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher
Interessenkonflikt gegeben: (5a,11); Einen Katalog möglicher
Interessenkonflikte finden Sie unter:
https://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 18.10.2024 (11:22 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 21.10.2024 (10:00 Uhr)

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